新机制改动内容和市场预期一致
根据《通知》内容，本次成品油定价机制改动内容主要包括三条：
(一)缩短调价周期。将成品油计价和调价周期由现行22个工作日缩短至10个工作日，计价办法由原来的22个工作日移动平均价格，改为10个工作日的平均价格。
(二)取消上下4%的幅度限制，但汽、柴油调价幅度低于每吨50元时，不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵。
(二)调整国内成品油价格挂靠油种。
成品油定价机制改革消息从去年底频繁见诸报端，本次改动三条核心内容已提前由媒体披露，可说完全符合市场预期。
变革挂靠油种适应国际市场变化，增强模拟成本的真实性
旧成品油定价机制选择的三地原油油种为布伦特，迪拜和米纳斯，布伦特反映欧亚非地区油价，是全球性指标，迪拜为中东油价指标，反映最大原油产地油价变化规律，而米纳斯为印尼油种，选择其原因为米纳斯原油品质与国内大庆原油品质接近，可以反映国内原油的国际价格。随着印尼原油消费量增长，米纳斯原油出口量下降，其国际价格日渐偏离其品质，后改选为同为印尼产的辛塔原油为挂靠油种，不过辛塔原油出口量也在下降，国际价格日渐不能反映其真实需求和价值。
因此我们认为，改变挂靠油种，最大可能性是选择新油种替换辛塔品种，选择能真实反映国际油价波动的原油品种。市场上已有舆论认为将选择WTI油价，根据发改委网站的“国家下调成品油价格同步出台价格机制完善方案”新闻稿，提到“3月中旬，美国西德克萨斯轻质原油(WTI)和英国北海布伦特(Brent)原油期货价格分别跌至每桶95美元和110美元”，说明发改委在调整油价中已经开始参考WTI的变化，我们也认为挂靠WTI油价可能性较大。
目前WTI和布伦特的价差在13美元左右，不过并不会干扰成品油调价机制的运行。成品油调价机制的运行基础在于原油价格变化率，布伦特作为东半球原油定价基准，WTI作为西半球原油定价基准，加上最大产油地区迪拜油价(实际也是以布伦特为定价基准)，综合(行情 专区)考虑能较好反映国际油价变动情况。
新机制减少成品油投机贸易，利好两大石化巨头
成品油新定价机制的推出将对中石化和中石油(行情 专区)两大巨头是显著利好，我们认为将有效提高其油品销售板块的盈利情况。中石化和中石油作为全国最大两家炼油和油品销售企业，两公司的油品对外销售包括三种模式，通过加油站零售，向大客户直销，向经销商批发，同时两大企业销售油品除自己炼制的外，也大量外采。随着国内成品油生产和消费量的攀升，两大企业之间，以及和国内的贸易商和大客户之间存在大量的对手贸易。其中，汽油作为小型汽车(行情 专区)燃料，刚性较大；而柴油作为商用，长途运输和工业用途，中间贸易商交易占有大量比重。我们可从两公司披露的财报数据中得到证实，两公司经销的汽柴油量要大于国内汽柴油消费量，尤其以柴油为重。
在旧成品油调价机制下，调价周期过长，贸易商可以在调价预期下囤货以进行投机操作，对两大公司的正常销售造成影响，而缩短调价周期，囤货套利空间减少，市场油品销售价格趋同，利好两公司的油品销售。
石油石化影响分析：中石化弹性高，受益最大
经过我们前文推导，成品油定价市场化趋势下，可以减少市场投机炒作，利好石油石化油品销售业务。因为柴油销售受影响最大，我们以12年中石化和中石油柴油销售量为分析基础，假设每吨柴油实现价格提高0.1元/升，即117.6元/吨，以12年底两公司股本为准，中石化每股业绩可增厚0.102元，中石油每股业绩增厚0.046元/股。可见，中石化将是成品油定价改革最大的受益标的。
